我想今天很多人想问的问题是，为什么黄金单日下跌5%，白银单日下跌7%？究竟有什么是我们不知道的事情吗？一、其实从基本面上来看，并没有重大利空消息，反而有重大利好消息。比如，特朗普终于承认，他期待已久的与大国领导人的会面可能无法进行。与普京的会面也可能会推迟。而哈塞特口中本周内政府开门的消息，似乎也是一种“虚假的口头安抚”。从流动性角度看？昨天的RRP（逆回购）金额是46.99亿美元，极低但是没有完全耗尽，SOFR利率4.16%也低于前期水准。唯一需要关注的流动性问题是：美联储隔夜回购（O/N Repo）这个非常规流动性工具，现在被频繁动用，累计注入金额4周内约180亿美元。这代表，这种小额、反复的回购操作，本质上是隐性再融资：它暂时稳住了利率，但是，它说明美国金融系统仍然存在“短期美元荒”。不过，美国大银行进入财报季，摩根士丹利和美银刚刚发了财报，我并没有详细阅读，只是从表面上看，都很漂亮，超过市场预期，盈利和收入双双改善。尤其是美银，这个一度被认为最接近爆发危机的银行。Q3 2025 财报：净利润约 85 亿美元，投资银行费用增长显著。 投行费用增长 ~43%，股票/市场部门收入增长 ~11%，看来是受益于私募股权和私募信贷的巨额利润，以及美股的强力支撑。再看摩根士丹利， Q3 2025 财报：净利润约46 亿美元，收入约182.2 亿美元，超出预期。 股权交易、投资银行业务增长强劲，较去年同期增长35%（股权交易），44%（投行）。✔由此可见，流动性的确紧张，但是还没有对美国大银行系统造成致命性的冲击。二、基本面没有重大利空消息，反而存在利好消息，为什么黄金白银还会大跌？正如我之前分享过的一个观点，黄金和美股是两个最大的流动性吸收渠道，在流动性紧张的情况下，此消彼长。对于黄金而言，我的判断是，跌破4185这个重要的多空分界点之后，黄金有继续回调的动力，强支撑位在4100，最低点在4060左右（现），基本在周一早安贴圈定的范围内。不过得益于特朗普的神助攻，黄金的反弹也可能会来得比较快，重新回到4185之上并不困难。白银就比较麻烦。我想很多对贵金属感兴趣的新手，应该被如此剧烈的波动吓到了。所以昨晚我的评论区和私信也一片安静。这就很有趣，这也是我一直忠告新手远离白银的原因，它太妖了，很多人并不是风险承受能力不行，而是心理承受能力不行。白银的大跌是纯粹的空头反击，技术性绞杀。昨天一天内，SLV可借用股数最高飙升到300万股，到我写这篇文章为止，仅有20万股可借，借用费率为9.25%。空头的反击力度非常强烈。但是，为什么在这种暴跌的环境中，我依然会谨慎看好白银的反弹（当然，需要一段时间的调整），并且说“我们很快就看不到50美元的白银了”。★过去24小时的情况如下：各大金银银行在COMEX市场上大量抛售白银期货合约（纸白银），目的是打压现货（10月合约）价格；同一批金银银行随后又在价格跌破50美元时买入并立即提取实物白银交割，用来对冲它们之前的空头头寸。为什么在COMEX进行这种操作？因为它们现在无法再在伦敦进行同样的操作，因为伦敦的T+1结算体系几乎已经瘫痪，所谓“T+1交割”已经成了幻想（现在公认的是T+30）；看到了吗？空头操作的方法并没有任何变化，我之前一再强调过——“空头只能拖延时间，但是无法彻翻盘”。基于市场仍然“急缺”白银实物（伦敦的自由浮动白银实际上几乎为零），空头的做法只是用尽全力浮上水面喘了一口气，解决10月合约的大麻烦，但是将更大的风险推向12月。尤其是，我强调过，场中有第三人，现在还包括印度，这个近期疯狂进口白银的大户。所以，这些金银银行实际上是在玩一场危险的“胆小鬼游戏”——谁先眨眼，谁先出局。而他们面临的最大风险是：他们必须确保12月实物白银缺货的问题彻底解决，否则，在12月或之后的合约中，可能会遭遇延期交割风险，这些金银银行将会被迫现金结算：→ 即：如果无法提供实物，交易所可能强制以现金价格结算→ 但若白银价格在那时已经回升（比如 $55–60/oz），这些早期空头将不得不以更高价补差额。所以，多空博弈并没有结束。这个时候，场内的第三人将发挥巨大的作用，印度的ETF已经重新恢复申购。我对白银的判断是，48（现）是一个强支撑位，我认为最低会跌至47.5（现）左右。在很多时候，投资并不是单纯的资金博弈，更重要的是一种心理博弈。即使你能在事前做出准确的预判，但仍然有可能基于短暂的恐慌而被扫地出门。所以，白银空头的招数虽然老，但的确也会奏效。大家早安。